公的債務：どこからが「多すぎる」のか？：英語学習ノート

The COVID-19 pandemic has forced governments around the world

新型コロナウイルスのパンデミックにより、世界中の政府は

to borrow and spend at an almost unprecedented rate. フレーズ

ほぼ前例のないペースで借り入れと支出を行うことを余儀なくされました。

Between April and June,

4月から6月の間に、

America alone has borrowed $3 trillion,

アメリカだけで3兆ドルを借り入れました。

the largest amount borrowed in a single quarter

これは単一の四半期に借り入れた額としては

since records began. フレーズ

記録が始まって以来の最大額です。

The rise in public debt

公的債務の増加は、

has been unlike anything we've seen in recent history. 文法

近代の歴史で見たこともないような事態となっています。

In the past,

過去には、

economists have warned against high levels of borrowing.

経済学者は高い水準の借り入れに対して警告を発してきました。

But new thinking suggests much higher levels of debt might now be sustainable.

しかし新しい考え方では、今でははるかに高い水準の債務でも持続可能かもしれないと示唆されています。

The fact that there's been such a dramatic change in the consensus

共通認識にこれほど劇的な変化があったという事実は、

makes some people nervous.

一部の人々を不安にさせています。

How much of a cause for concern フレーズ

世界的に増大している公的債務は

should the world's rising public debt be?

どの程度懸念すべきことなのでしょうか？

Governments have borrowed to finance their spending 語彙

政府は数百年にわたり

for hundreds of years.

支出の財源として借り入れを行ってきました。

At the end of the Napoleonic Wars in 1815,

1815年のナポレオン戦争終結時には、

Britain's debt was 164% of GDP.

イギリスの債務はGDPの164%に達していました。

And after the Second World War,

そして第二次世界大戦後には、

it was even higher at 259% of GDP.

それはさらに高く、GDPの259%になりました。

Historically,

歴史的に見て、

governments have borrowed for a few main reasons.

政府が借り入れを行う主な理由はいくつかありました。

Probably the biggest one was to fight wars.

おそらく最大の理由は戦争を行うためでした。

But in the past 100 years or so,

しかし過去100年ほどの間に、

governments have increasingly used their debt

政府は債務を

as a way to try to keep the economy on track. 慣用句

経済を軌道に乗せるための手段として、ますます活用するようになりました。

To raise money,

資金を調達するために、

governments issue bonds to investors. 語彙

政府は投資家に向けて国債を発行します。

These are in effect IOU's that are repaid over a fixed term with interest 文化背景

これらは実質的に借用証書であり、一定期間にわたって利子をつけて返済されます。

at a rate that depends on the length of the bond.

その利率は国債の期間によって異なります。

How desirable these bonds are to investors

これらの国債が投資家にとってどれほど魅力的であるかは、

depends on the country's creditworthiness. 語彙

その国の信用度にかかっています。

They tend to be very safe assets.

それらは通常、非常に安全な資産です。

With governments

政府が相手であれば、

you can usually count on getting your money back. 句動詞

通常はお金が返ってくることを当てにできます。

Once a bond has been uh sold by the government out into the market,

国債がええと、政府から市場へ売り出されると、

it can be swapped and traded uh as many times as people care to. 文法

人々が望む限り、ええと、何度でも交換されたり取引されたりします。

And that gives you a sense of how markets view the creditworthiness フレーズ

それによって、市場がその政府の信用力を

uh of the government.

ええと、どう評価しているかが分かります。

Government bonds are bought by many different investors,

国債は多くの異なる投資家によって購入されます。

including pension funds,

年金基金、

hedge funds,

ヘッジファンド、

banks,

銀行、

and individual investors.

そして個人投資家などです。

As well as a country's own central bank and local government.

自国の中央銀行や地方政府も同様です。

Foreign governments also buy bonds.

外国の政府も国債を購入します。

The biggest foreign holders of America's public debt

アメリカの公的債務の最大の外国保有者は

are China and Japan.

中国と日本です。

If you have a safe asset that everyone will accept like US government bonds,

米国債のように誰もが受け入れる安全な資産を持っていれば、

you can sell those bonds in a crisis,

危機に際してそれらの国債を売り、

get dollars,

ドルを手に入れ、

uh and then use that to make sure you don't get into trouble.

ええと、それを使ってトラブルに巻き込まれないようにすることができます。

So,

ですから、

there's quite a lot of potential buyers out there for government bonds,

国債の潜在的な買い手は世の中にかなりたくさんいて、

and really they could end up all over the world.

最終的に世界中に行き渡る可能性があります。

Governments' willingness to issue bonds and increase public debt

国債を発行して公的債務を増やそうとする政府の姿勢は

has changed over time.

時代とともに変化してきました。

After the sky-high debts of the Second World War,

第二次世界大戦の途方もない借金の後、

many governments were wary of going further into the red. 慣用句

多くの政府は赤字をさらに拡大させることに慎重でした。

But they continued to borrow,

しかし彼らは借り入れを続け、

and in the 1970s,

1970年代には、

this was blamed for high inflation.

これが高いインフレの原因だと非難されました。

A lot of economists spoke to governments and said,

多くの経済学者が政府にこう言いました。

"The reason you're facing these high rates of inflation is because you're borrowing so much.

「皆さんがこのような高いインフレ率に直面しているのは、お金を借りすぎているからです。

Uh it's adding too much money into the economy for the economy to easily absorb,

ええと、経済が容易に吸収できないほどの多額の資金が経済に追加され、

and it's pushing up prices." 句動詞

それが物価を押し上げているのです」と。

That really ushered in a sea change 解説

それがまさに、政府の債務に対する考え方に

in the way that governments think about debt.

大きな転換をもたらしました。

And so,

そのため、

the use of borrowing as a macroeconomic tool

マクロ経済政策のツールとしての借り入れの利用は

slowly petered out until we got to the Global Financial Crisis. 句動詞

世界金融危機が起こるまで徐々に影を潜めました。

Now,

今、

it's official.

公式に発表されました。

We are in a recession.

私たちは景気後退に陥っています。

Major financial institutions have teetered on the edge of collapse, 慣用句

主要な金融機関は崩壊の危機に瀕し、

and some have failed.

いくつかは破綻しました。

In the rich world,

豊かな国々では、

the financial crisis pushed public debt

金融危機は公的債務を押し上げ、

from 74% to around 105%

金融危機の後の10年間で

in the decade following the financial crisis.

74%から約105%へと引き上げました。

And in emerging economies,

また新興国では、

it rose from roughly 35% to 48% of GDP.

GDPの約35%から48%へと上昇しました。

This ballooning debt caused political panic,

この膨らむ借金は政治的なパニックを引き起こし、

with some governments pursuing strict austerity 語彙

一部の政府は厳格な緊縮財政を推し進め、

to try to bring their budget deficits 句動詞

その後10年間で

down during the decade that followed.

財政赤字を減らそうと試みました。

But it didn't go entirely to plan. 慣用句

しかし、それは計画通りにはいきませんでした。

By about 2014,

2014年頃までには、

the lessons of that experiment began to be pretty clear.

その実験から得た教訓はかなり明白になり始めました。

Uh and what we learned

ええと、私たちが学んだことは、

was austerity uh in a time of economic weakness

経済が弱い時期における緊縮財政は、

hurts economies so much 文法

経済に非常に大きな打撃を与えるため、

that it basically doesn't do any good.

基本的には何の役にも立たないということでした。

The economy becomes so weak

経済があまりにも弱くなり、

that you're not earning enough in tax revenues

見合うだけの税収を

to make it worth it.

得られなくなってしまうのです。

These problems with austerity led to new thinking.

このような緊縮財政に伴う問題が新しい考え方をもたらしました。

In 2019,

2019年、

former IMF chief economist Olivier

元IMFチーフエコノミストのオリヴィエ・

Blanchard gave a game-changing speech. 語彙

ブランシャールが画期的なスピーチを行いました。

He argued governments could borrow far more than previously believed. 文法

彼は、政府はこれまで信じられていたよりもはるかに多くの資金を借り入れることができると主張しました。

I think the fact that there's been such a dramatic change in the consensus

共通認識にこれほど劇的な変化があったという事実は、

makes some people nervous.

一部の人々を不安にさせていると思います。

But at the same time,

しかし同時に、

it wasn't a rash decision they made.

彼らが下した決定は軽率なものではありませんでした。

It was heavily influenced

それは強く影響を受けていたのです、

by what was going on in the world around them 句動詞

彼らを取り巻く世界で起こっていることに。

Blanchard observed interest rates on government bonds have been falling,

ブランシャールは、国債の金利が低下していることに気づき、

making it cheap for some governments to borrow money. 文法

一部の政府がお金を借りるのを安上がりにしていると指摘しました。

At the same time,

それと同時に、

the economy was growing.

経済は成長していました。

Take America.

アメリカを例に取ってみましょう。

The rate of nominal GDP growth, 語彙

名目GDP成長率、

which is GDP before it's been adjusted for inflation,

つまりインフレ調整前のGDPですが、

has generally been higher than interest rates

過去30年間、

for the past 30 years.

概ね金利を上回ってきました。

This matters

これが重要な理由は、

because as long as GDP is growing faster 文法

国の債務に利子が蓄積するよりも

than the country's debt is accumulating interest,

GDPが早く成長し続け、

and governments keep additional borrowing in check, 慣用句

政府が追加の借り入れを制御している限り、

then a nation can effectively grow its way out of debt 慣用句

国は事実上、財政的なコストをかけずに

at no fiscal cost.

成長によって借金から抜け出すことができるからです。

Mathematically,

数学的には、

it's a very straightforward point.

これは非常に分かりやすい話です。

Um but when you're explaining this to governments and saying

ええと、しかしこれを政府に説明し、

this is how it goes,

こうなるんですよと言うと、

that ends up being quite a powerful thing.

それは結果的に非常に強力なことになります。

Not even a year after Blanchard gave his speech,

ブランシャールがスピーチを行ってから1年も経たないうちに、

coronavirus emerged in Wuhan,

武漢でコロナウイルスが発生し、

and the greatest exercise in public borrowing

ここ数世代で最大規模の公的借り入れが

for generations began.

始まりました。

Government borrowing hit a record £55 billion.

政府の借り入れは過去最高の550億ポンドに達しました。

Ballooning public debt,

膨らむ公的債務は、

around $300 billion

約3000億ドル、

or 16% of GDP.

あるいはGDPの16%に達しました。

But not every country can borrow its way through the pandemic. 文法

しかし、すべての国が借金をしてパンデミックを乗り切れるわけではありません。

Almost every government has found it easier to borrow now 文法

ほぼすべての政府が、今はお金を借りることが

than it was 30 or 40 years ago.

30〜40年前よりも容易だと感じています。

But the difference between a rich country

しかし、豊かな国と

and a poorer country,

外国市場で

which doesn't have a long record of borrowing

長期間借り入れた実績がない

uh on foreign markets,

ええと、貧しい国々との違いは、

those places can't get the same interest rates.

そうした場所では同じ金利を得られないということです。

It's a source of significant inequality

各国がこのパンデミックにどう立ち向かうかという点において、

in terms of how countries face this pandemic,

これは重大な不平等の要因となっています。

that some places can borrow almost as much as they want

自国の経済を支援するために、ほぼ好きなだけ借り入れができる国もあれば、

to support their economies and others can't.

できない国もあるのです。

Borrowing on this scale

この規模の借り入れは、

is not without risk for anyone. 文法

誰にとってもリスクがないわけではありません。

You owe us a lot of money.

あなたは私たちに多額の借りがあります。

What?

何だって？

As there's always the threat

金利が再び上昇するかもしれないという

that interest rates could rise again.

脅威が常に存在しているからです。

Economists aren't entirely sure

経済学者は完全に確信しているわけではありません、

why these rates have been low for so long.

なぜこれらの金利がこんなにも長い間低いままなのかを。

In general,

一般的に、

interest rates on mortgages,

住宅ローン、

government bonds,

国債、

or savings accounts

または普通預金口座の金利は

are driven by demand. フレーズ

需要によって左右されます。

If the desire to save is high,

貯蓄したいという欲求が高ければ、

then interest rates will be low

金利は低くなります。

as banks or governments issuing bonds

銀行や国債を発行する政府は

don't have to tempt investors with favorable rates.

有利な金利で投資家を誘う必要がないからです。

There are several factors driving the desire to save,

貯蓄欲を駆り立てる要因はいくつかあり、

which might be keeping interest rates down.

それが金利を低く抑えている可能性があります。

The aging population might be one cause,

高齢化社会も一つの原因かもしれません、

as people tend to save for retirement,

人々は老後のために貯蓄する傾向があり、

and pension funds buy government bonds.

年金基金が国債を購入するからです。

And fear of global financial instability

また、世界的な金融不安への恐れも

may also play a part,

影響している可能性があり、

causing investors to seek safe assets like bonds.

投資家が国債のような安全資産を求める原因になっています。

We can't be completely sure

私たちは完全に確信することはできません、

um why exactly it's happened.

ええと、なぜ実際にそれが起きたのかを。

And that matters

そしてそれは重要です、

because if you can't be certain

なぜなら、もしあなたが

why it happened in the first place, 慣用句

そもそもなぜそれが起きたのか確信できないなら、

um you can't say for sure

ええと、確実に言うことはできないからです、

that it's not going to reverse itself

将来のどこかの時点で

at some point in the future.

それが逆転しないとは。

Uh which would be a big deal,

ええと、そうなれば大問題になります、

you know,

つまり、

if interest rates suddenly soared,

もし金利が急激に上昇すれば、

then all the countries that had accumulated a lot of debt

多額の債務を積み上げてきたすべての国が

would suddenly be in very big trouble.

たちまち非常に大きな困難に陥ることになるからです。

Despite these risks,

これらのリスクにもかかわらず、

the pandemic has left many countries

パンデミックは多くの国々に

with no option but to keep borrowing. 文法

借り入れを続ける以外の選択肢を残しませんでした。

To cut deficit spending now

世界経済がいまだパンデミックの打撃を受けている今、

while the global economy is still crippled by the pandemic,

赤字支出を削減することは

would inflict lasting damage. フレーズ

持続的なダメージを与えるでしょう。

But how much and how long countries can continue to borrow 文法

しかし、国々がどれだけの額を、どれだけの期間借り続けられるかは

is unclear.

不透明です。

And the colossal debt

そして過去6ヶ月間で積み上げられた

built up in the past six months 句動詞

莫大な借金は、

will be one of the greatest legacies of the pandemic. 語彙

このパンデミックの最大の遺産のひとつとなるでしょう。

I'm Ryan Avent,

私はライアン・アヴェント、

the Economics columnist

『エコノミスト』誌の

at The Economist.

経済コラムニストです。

Uh we've written a series of articles

ええと、私たちは一連の記事を書いてきました、

that cover the basics on a range of economic topics

さまざまな経済テーマの基礎と、

and how the latest thinking

それらに関する最新の考え方が

about them is evolving.

どのように進化しているかをカバーするものです。

You can read more at the link opposite.

反対側のリンクからさらに詳しくお読みいただけます。

Thank you for watching.

ご視聴ありがとうございました。