หนี้สาธารณะ: เท่าไหร่ถึงจะเรียกว่ามากเกินไป?: บทเรียนภาษาอังกฤษ

The COVID-19 pandemic has forced governments around the world

การระบาดของ COVID-19 ได้บีบให้รัฐบาลทั่วโลก

to borrow and spend at an almost unprecedented rate. วลี

ต้องกู้ยืมและใช้จ่ายในอัตราที่แทบไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

Between April and June,

ระหว่างเดือนเมษายนถึงมิถุนายน

America alone has borrowed $3 trillion,

อเมริกาเพียงประเทศเดียวกู้ยืมเงินไป 3 ล้านล้านดอลลาร์

the largest amount borrowed in a single quarter

ซึ่งเป็นจำนวนเงินกู้ยืมที่สูงที่สุดในไตรมาสเดียว

since records began. วลี

ตั้งแต่เริ่มมีการบันทึก

The rise in public debt

การเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะ

has been unlike anything we've seen in recent history. ไวยากรณ์

เป็นสิ่งที่ไม่เหมือนกับสิ่งใดที่เราเคยเห็นในประวัติศาสตร์ยุคหลัง

In the past,

ในอดีต

economists have warned against high levels of borrowing.

นักเศรษฐศาสตร์เคยเตือนถึงการกู้ยืมในระดับที่สูง

But new thinking suggests much higher levels of debt might now be sustainable.

แต่แนวคิดใหม่ชี้ว่าระดับหนี้ที่สูงขึ้นกว่าเดิมมากในตอนนี้อาจจะรับมือได้

The fact that there's been such a dramatic change in the consensus

ความจริงที่ว่ามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในความคิดเห็นพ้อง

makes some people nervous.

ทำให้บางคนรู้สึกกังวล

How much of a cause for concern วลี

หนี้สาธารณะทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้นควรเป็นเหตุให้ต้อง

should the world's rising public debt be?

วิตกกังวลมากน้อยเพียงใด

Governments have borrowed to finance their spending การใช้คำ

รัฐบาลต่างๆ ได้กู้ยืมเพื่อเป็นทุนในการใช้จ่าย

for hundreds of years.

มานานหลายร้อยปีแล้ว

At the end of the Napoleonic Wars in 1815,

ในช่วงสิ้นสุดสงครามนโปเลียนในปี 1815

Britain's debt was 164% of GDP.

หนี้ของอังกฤษอยู่ที่ 164% ของ GDP

And after the Second World War,

และหลังจากสงครามโลกครั้งที่สอง

it was even higher at 259% of GDP.

หนี้ก็ยิ่งสูงขึ้นไปอีกที่ 259% ของ GDP

Historically,

ในอดีต

governments have borrowed for a few main reasons.

รัฐบาลมีการกู้ยืมด้วยเหตุผลหลักๆ ไม่กี่ประการ

Probably the biggest one was to fight wars.

เหตุผลที่ใหญ่ที่สุดอาจจะเป็นการทำสงคราม

But in the past 100 years or so,

แต่ในช่วงประมาณ 100 ปีที่ผ่านมา

governments have increasingly used their debt

รัฐบาลใช้หนี้เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ

as a way to try to keep the economy on track. สำนวน

เพื่อเป็นแนวทางในการพยายามรักษาเศรษฐกิจให้ยังดำเนินต่อไปได้

To raise money,

เพื่อระดมทุน

governments issue bonds to investors. การใช้คำ

รัฐบาลจะออกพันธบัตรให้นักลงทุน

These are in effect IOU's that are repaid over a fixed term with interest วัฒนธรรม

สิ่งเหล่านี้ในทางปฏิบัติคือสัญญากู้ยืมที่จะถูกชำระคืนในระยะเวลาที่กำหนดพร้อมดอกเบี้ย

at a rate that depends on the length of the bond.

ในอัตราที่ขึ้นอยู่กับระยะเวลาของพันธบัตร

How desirable these bonds are to investors

พันธบัตรเหล่านี้เป็นที่ต้องการของนักลงทุนมากเพียงใด

depends on the country's creditworthiness. การใช้คำ

ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของประเทศนั้นๆ

They tend to be very safe assets.

มันมักจะเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมาก

With governments

เมื่อเป็นรัฐบาล

you can usually count on getting your money back. กริยาวลี

คุณมักจะเชื่อมั่นได้ว่าจะได้เงินคืน

Once a bond has been uh sold by the government out into the market,

เมื่อพันธบัตร เอ่อ ถูกรัฐบาลขายออกไปในตลาดแล้ว

it can be swapped and traded uh as many times as people care to. ไวยากรณ์

มันสามารถนำไปแลกเปลี่ยนและซื้อขาย เอ่อ ได้บ่อยเท่าที่ผู้คนต้องการ

And that gives you a sense of how markets view the creditworthiness วลี

และนั่นทำให้คุณเข้าใจได้ว่าตลาดมองความน่าเชื่อถือ

uh of the government.

เอ่อ ของรัฐบาลอย่างไร

Government bonds are bought by many different investors,

พันธบัตรรัฐบาลถูกซื้อโดยนักลงทุนที่แตกต่างกันหลายกลุ่ม

including pension funds,

รวมถึงกองทุนบำเหน็จบำนาญ

hedge funds,

กองทุนป้องกันความเสี่ยง

banks,

ธนาคาร

and individual investors.

และนักลงทุนรายย่อย

As well as a country's own central bank and local government.

ตลอดจนธนาคารกลางและรัฐบาลท้องถิ่นของประเทศนั้นๆ เองด้วย

Foreign governments also buy bonds.

รัฐบาลต่างประเทศก็ซื้อพันธบัตรด้วยเช่นกัน

The biggest foreign holders of America's public debt

ผู้ถือครองหนี้สาธารณะอเมริกาจากต่างประเทศรายใหญ่ที่สุด

are China and Japan.

คือจีนและญี่ปุ่น

If you have a safe asset that everyone will accept like US government bonds,

หากคุณมีสินทรัพย์ที่ปลอดภัยซึ่งทุกคนยอมรับอย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

you can sell those bonds in a crisis,

คุณสามารถขายพันธบัตรเหล่านั้นในยามวิกฤต

get dollars,

แลกเป็นเงินดอลลาร์

uh and then use that to make sure you don't get into trouble.

เอ่อ แล้วนำไปใช้เพื่อให้แน่ใจว่าคุณจะไม่ตกที่นั่งลำบาก

So,

ดังนั้น

there's quite a lot of potential buyers out there for government bonds,

จึงมีผู้ซื้อที่มีศักยภาพสำหรับพันธบัตรรัฐบาลอยู่มากมาย

and really they could end up all over the world.

และมันอาจไปอยู่ในที่ต่างๆ ทั่วโลกได้จริงๆ

Governments' willingness to issue bonds and increase public debt

ความเต็มใจของรัฐบาลที่จะออกพันธบัตรและเพิ่มหนี้สาธารณะ

has changed over time.

ได้เปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา

After the sky-high debts of the Second World War,

หลังจากหนี้ที่สูงลิบลิ่วในสงครามโลกครั้งที่สอง

many governments were wary of going further into the red. สำนวน

รัฐบาลหลายแห่งก็ระมัดระวังที่จะไม่ปล่อยให้ขาดทุนมากขึ้น

But they continued to borrow,

แต่พวกเขาก็ยังคงกู้ยืมต่อไป

and in the 1970s,

และในทศวรรษที่ 1970

this was blamed for high inflation.

สิ่งนี้ถูกกล่าวหาว่าเป็นต้นเหตุของอัตราเงินเฟ้อที่สูง

A lot of economists spoke to governments and said,

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนพูดกับรัฐบาลและบอกว่า

"The reason you're facing these high rates of inflation is because you're borrowing so much.

"เหตุผลที่คุณกำลังเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงเช่นนี้ก็เพราะคุณกู้ยืมเงินมากเกินไป

Uh it's adding too much money into the economy for the economy to easily absorb,

เอ่อ มันเป็นการเพิ่มเงินเข้าไปในระบบเศรษฐกิจมากเกินกว่าที่เศรษฐกิจจะรับไหว

and it's pushing up prices." กริยาวลี

และมันกำลังผลักดันให้ราคาสินค้าสูงขึ้น"

That really ushered in a sea change โน้ต

สิ่งนี้ถือเป็นการนำเข้าสู่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

in the way that governments think about debt.

ในวิธีที่รัฐบาลมองเรื่องของหนี้สิน

And so,

และด้วยเหตุนี้

the use of borrowing as a macroeconomic tool

การใช้การกู้ยืมเป็นเครื่องมือทางเศรษฐศาสตร์มหภาค

slowly petered out until we got to the Global Financial Crisis. กริยาวลี

จึงค่อยๆ หายไปจนกระทั่งเรามาถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลก

Now,

ตอนนี้

it's official.

มันเป็นทางการแล้ว

We are in a recession.

เราอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอย

Major financial institutions have teetered on the edge of collapse, สำนวน

สถาบันการเงินที่สำคัญหลายแห่งได้โซเซอยู่บนขอบเหวของการล่มสลาย

and some have failed.

และบางแห่งก็ล้มเหลว

In the rich world,

ในโลกของประเทศร่ำรวย

the financial crisis pushed public debt

วิกฤตการเงินได้ผลักดันให้หนี้สาธารณะเพิ่มขึ้น

from 74% to around 105%

จาก 74% เป็นประมาณ 105%

in the decade following the financial crisis.

ในช่วงทศวรรษที่ตามมาหลังวิกฤตการเงิน

And in emerging economies,

และในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่

it rose from roughly 35% to 48% of GDP.

มันเพิ่มขึ้นจากประมาณ 35% เป็น 48% ของ GDP

This ballooning debt caused political panic,

หนี้ที่พองตัวนี้ทำให้เกิดความตื่นตระหนกทางการเมือง

with some governments pursuing strict austerity การใช้คำ

โดยรัฐบาลบางประเทศใช้นโยบายรัดเข็มขัดที่เข้มงวด

to try to bring their budget deficits กริยาวลี

เพื่อพยายามลดการขาดดุลงบประมาณลง

down during the decade that followed.

ในช่วงสิบปีต่อจากนั้น

But it didn't go entirely to plan. สำนวน

แต่มันก็ไม่ได้เป็นไปตามแผนทั้งหมด

By about 2014,

พอประมาณปี 2014

the lessons of that experiment began to be pretty clear.

บทเรียนจากการทดลองนั้นก็เริ่มชัดเจนขึ้นมาก

Uh and what we learned

เอ่อ และสิ่งที่เราได้เรียนรู้

was austerity uh in a time of economic weakness

คือความรัดเข็มขัด เอ่อ ในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจอ่อนแอ

hurts economies so much ไวยากรณ์

ทำร้ายเศรษฐกิจอย่างมาก

that it basically doesn't do any good.

จนกลายเป็นว่ามันไม่ได้ส่งผลดีใดๆ เลย

The economy becomes so weak

เศรษฐกิจจะอ่อนแอลงอย่างมาก

that you're not earning enough in tax revenues

จนคุณมีรายได้จากภาษีไม่เพียงพอ

to make it worth it.

ที่จะทำให้มันคุ้มค่า

These problems with austerity led to new thinking.

ปัญหาเกี่ยวกับนโยบายรัดเข็มขัดเหล่านี้นำไปสู่แนวคิดใหม่

In 2019,

ในปี 2019

former IMF chief economist Olivier

อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ IMF โอลิเวียร์

Blanchard gave a game-changing speech. การใช้คำ

แบลนชาร์ด ได้กล่าวสุนทรพจน์ที่เปลี่ยนพลิกโฉมวงการ

He argued governments could borrow far more than previously believed. ไวยากรณ์

เขาโต้แย้งว่ารัฐบาลสามารถกู้ยืมได้มากกว่าที่เคยเชื่อกันมามาก

I think the fact that there's been such a dramatic change in the consensus

ผมคิดว่าความจริงที่ว่ามีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในความคิดเห็นพ้อง

makes some people nervous.

ทำให้บางคนกังวล

But at the same time,

แต่ในขณะเดียวกัน

it wasn't a rash decision they made.

มันไม่ใช่การตัดสินใจที่หุนหันพลันแล่นของพวกเขา

It was heavily influenced

มันได้รับอิทธิพลอย่างมาก

by what was going on in the world around them กริยาวลี

จากสิ่งที่เกิดขึ้นในโลกรอบตัวพวกเขา

Blanchard observed interest rates on government bonds have been falling,

แบลนชาร์ดสังเกตว่าอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลกำลังลดลง

making it cheap for some governments to borrow money. ไวยากรณ์

ทำให้ต้นทุนการกู้เงินสำหรับรัฐบาลบางแห่งมีราคาถูก

At the same time,

ในขณะเดียวกัน

the economy was growing.

เศรษฐกิจก็กำลังเติบโต

Take America.

ยกตัวอย่างเช่น อเมริกา

The rate of nominal GDP growth, การใช้คำ

อัตราการเติบโตของ GDP ที่เป็นตัวเงิน

which is GDP before it's been adjusted for inflation,

ซึ่งก็คือ GDP ก่อนที่จะนำมาปรับลดอัตราเงินเฟ้อ

has generally been higher than interest rates

โดยทั่วไปแล้วจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ย

for the past 30 years.

ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา

This matters

เรื่องนี้สำคัญ

because as long as GDP is growing faster ไวยากรณ์

เพราะตราบใดที่ GDP เติบโตเร็วกว่า

than the country's debt is accumulating interest,

หนี้ของประเทศที่กำลังสะสมดอกเบี้ย

and governments keep additional borrowing in check, สำนวน

และรัฐบาลยังคงควบคุมการกู้ยืมเพิ่มเติมได้

then a nation can effectively grow its way out of debt สำนวน

ชาตินั้นก็สามารถเติบโตเพื่อหลุดพ้นจากหนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

at no fiscal cost.

โดยไม่มีต้นทุนทางการคลัง

Mathematically,

ในทางคณิตศาสตร์

it's a very straightforward point.

มันเป็นประเด็นที่ตรงไปตรงมามาก

Um but when you're explaining this to governments and saying

อืม แต่เมื่อคุณต้องอธิบายเรื่องนี้ให้กับรัฐบาลฟังและบอกว่า

this is how it goes,

นี่คือวิธีที่มันเป็นไป

that ends up being quite a powerful thing.

นั่นจะกลายเป็นสิ่งที่ทรงพลังอย่างมาก

Not even a year after Blanchard gave his speech,

ไม่ถึงปีหลังจากแบลนชาร์ดกล่าวสุนทรพจน์

coronavirus emerged in Wuhan,

โคโรนาไวรัสก็อุบัติขึ้นในอู่ฮั่น

and the greatest exercise in public borrowing

และการดำเนินมาตรการกู้ยืมสาธารณะที่ใหญ่ที่สุด

for generations began.

ในรอบหลายชั่วอายุคนก็เริ่มต้นขึ้น

Government borrowing hit a record £55 billion.

การกู้ยืมของรัฐบาลทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 55,000 ล้านปอนด์

Ballooning public debt,

หนี้สาธารณะที่พองโต

around $300 billion

ประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์

or 16% of GDP.

หรือ 16% ของ GDP

But not every country can borrow its way through the pandemic. ไวยากรณ์

แต่ไม่ใช่ทุกประเทศที่จะสามารถใช้วิธีกู้ยืมฝ่าฟันโรคระบาดไปได้

Almost every government has found it easier to borrow now ไวยากรณ์

รัฐบาลเกือบทุกแห่งพบว่าตอนนี้การกู้ยืมนั้นง่ายกว่า

than it was 30 or 40 years ago.

เมื่อเทียบกับ 30 หรือ 40 ปีที่แล้ว

But the difference between a rich country

แต่ความแตกต่างระหว่างประเทศที่ร่ำรวย

and a poorer country,

กับประเทศที่ยากจนกว่า

which doesn't have a long record of borrowing

ซึ่งไม่มีประวัติการกู้ยืมที่ยาวนาน

uh on foreign markets,

เอ่อ ในตลาดต่างประเทศ

those places can't get the same interest rates.

สถานที่เหล่านั้นไม่สามารถได้รับอัตราดอกเบี้ยที่เหมือนกันได้

It's a source of significant inequality

มันเป็นแหล่งที่มาของความเหลื่อมล้ำที่สำคัญ

in terms of how countries face this pandemic,

ในแง่ของวิธีที่ประเทศต่างๆ เผชิญกับโรคระบาดนี้

that some places can borrow almost as much as they want

ว่าบางสถานที่สามารถกู้ยืมได้มากเกือบเท่าที่ต้องการ

to support their economies and others can't.

เพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจของตน ในขณะที่ประเทศอื่นไม่สามารถทำได้

Borrowing on this scale

การกู้ยืมในระดับนี้

is not without risk for anyone. ไวยากรณ์

ไม่ใช่ว่าจะไม่มีความเสี่ยงสำหรับใครเลย

You owe us a lot of money.

พวกคุณติดหนี้พวกเราเยอะมาก

What?

อะไรนะ?

As there's always the threat

เนื่องจากมักจะมีภัยคุกคามเสมอ

that interest rates could rise again.

ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจจะปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง

Economists aren't entirely sure

นักเศรษฐศาสตร์ก็ไม่ค่อยแน่ใจนัก

why these rates have been low for so long.

ว่าทำไมอัตราเหล่านี้จึงอยู่ในระดับต่ำมาเป็นเวลานาน

In general,

โดยทั่วไป

interest rates on mortgages,

อัตราดอกเบี้ยของการจำนอง

government bonds,

พันธบัตรรัฐบาล

or savings accounts

หรือบัญชีออมทรัพย์

are driven by demand. วลี

ถูกขับเคลื่อนด้วยความต้องการ

If the desire to save is high,

หากความต้องการที่จะออมมีสูง

then interest rates will be low

อัตราดอกเบี้ยก็จะต่ำลง

as banks or governments issuing bonds

เนื่องจากธนาคารหรือรัฐบาลที่ออกพันธบัตร

don't have to tempt investors with favorable rates.

ไม่จำเป็นต้องใช้อัตราที่น่าดึงดูดใจเพื่อล่อลวงนักลงทุน

There are several factors driving the desire to save,

มีหลายปัจจัยที่ผลักดันความต้องการที่จะออม

which might be keeping interest rates down.

ซึ่งอาจเป็นตัวกดให้อัตราดอกเบี้ยต่ำลง

The aging population might be one cause,

จำนวนประชากรสูงอายุอาจเป็นสาเหตุหนึ่ง

as people tend to save for retirement,

เนื่องจากผู้คนมักจะออมเงินไว้ใช้ในวัยเกษียณ

and pension funds buy government bonds.

และกองทุนบำเหน็จบำนาญก็ซื้อพันธบัตรรัฐบาล

And fear of global financial instability

และความกลัวต่อความไม่มั่นคงทางการเงินทั่วโลก

may also play a part,

อาจมีส่วนด้วยเช่นกัน

causing investors to seek safe assets like bonds.

ซึ่งทำให้นักลงทุนแสวงหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่างพันธบัตร

We can't be completely sure

เราไม่สามารถแน่ใจได้ร้อยเปอร์เซ็นต์

um why exactly it's happened.

อืม ว่าทำไมกันแน่เรื่องแบบนี้ถึงเกิดขึ้น

And that matters

และนั่นเป็นเรื่องสำคัญ

because if you can't be certain

เพราะถ้าคุณไม่สามารถแน่ใจได้ว่า

why it happened in the first place, สำนวน

ทำไมมันถึงเกิดขึ้นตั้งแต่แรก

um you can't say for sure

อืม คุณก็ไม่สามารถพูดได้เต็มปากว่า

that it's not going to reverse itself

มันจะไม่พลิกกลับมาในทิศทางตรงกันข้าม

at some point in the future.

เมื่อถึงจุดหนึ่งในอนาคต

Uh which would be a big deal,

เอ่อ ซึ่งนั่นจะเป็นเรื่องใหญ่

you know,

คุณรู้ไหม

if interest rates suddenly soared,

ถ้าจู่ๆ อัตราดอกเบี้ยพุ่งทะยานขึ้น

then all the countries that had accumulated a lot of debt

ประเทศทั้งหมดที่สะสมหนี้ไว้เป็นจำนวนมาก

would suddenly be in very big trouble.

ก็จะตกที่นั่งลำบากอย่างกะทันหัน

Despite these risks,

แม้จะมีความเสี่ยงเหล่านี้

the pandemic has left many countries

แต่โรคระบาดก็ทำให้หลายประเทศ

with no option but to keep borrowing. ไวยากรณ์

ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องกู้ยืมต่อไป

To cut deficit spending now

การตัดลดการขาดดุลงบประมาณในขณะนี้

while the global economy is still crippled by the pandemic,

ในขณะที่เศรษฐกิจโลกยังคงเป็นอัมพาตจากโรคระบาด

would inflict lasting damage. วลี

จะสร้างความเสียหายอย่างถาวร

But how much and how long countries can continue to borrow ไวยากรณ์

แต่ประเทศต่างๆ จะสามารถกู้ยืมต่อไปได้มากแค่ไหนและนานเพียงใด

is unclear.

ยังคงไม่ชัดเจน

And the colossal debt

และหนี้สินมหาศาล

built up in the past six months กริยาวลี

ที่สะสมพอกพูนขึ้นมาในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา

will be one of the greatest legacies of the pandemic. การใช้คำ

จะเป็นหนึ่งในมรดกตกทอดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของโรคระบาดในครั้งนี้

I'm Ryan Avent,

ผมไรอัน อเวนต์

the Economics columnist

คอลัมนิสต์ด้านเศรษฐศาสตร์

at The Economist.

ของ The Economist

Uh we've written a series of articles

เอ่อ เราได้เขียนชุดบทความ

that cover the basics on a range of economic topics

ซึ่งครอบคลุมความรู้พื้นฐานเกี่ยวกับหัวข้อทางเศรษฐกิจที่หลากหลาย

and how the latest thinking

และวิธีที่แนวคิดล่าสุด

about them is evolving.

เกี่ยวกับประเด็นเหล่านั้นกำลังพัฒนาไป

You can read more at the link opposite.

คุณสามารถอ่านเพิ่มเติมได้ที่ลิงก์ที่อยู่ตรงข้าม

Thank you for watching.

ขอบคุณที่รับชม